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Adriza Neutral

Comentario semanal – Adriza Neutral (10/09/2019)

10 Sep 2019

Con nuevas expectativas sobre la reanudación de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China y, por delante, dos semanas de reuniones de política monetaria, el mercado ha vuelto a recuperar el buen tono.

Empecemos con los resultados:

La cartera de Adriza Neutral FI mantiene una revalorización en el año cercana al 10%. La aportación de los activos de renta variable sigue siendo superior al 70%, siendo prácticamente el resto correspondiente a los de renta fija corporativa. La renta fija soberana, cuyas rentabilidades han llegado a mínimos históricos este año, sigue frenándonos en el acumulado del año, si bien el reciente buen comportamiento de la deuda italiana nos ha permitido compensar aproximadamente el 50% de la pérdida de valor de la posición en otros países.

Aunque a priori los múltiplos a los que cotiza la renta variable siguen sugiriendo cautela, la combinación con los bajos tipos de interés que ofrecen las alternativas de renta fija hace que las primas de riesgo sean atractivas si las ponemos en contexto con los recientes deterioros en los PMI. Sin embargo, debemos ser prudentes en la composición sectorial de la cartera, razón por la cual estamos poniendo el foco en aquellos sectores cuyo rating ha sido más acusado y con posibilidades de generar valor en el medio y largo plazo. Es el caso del índice sectorial de bancos europeo: su P/BV se encuentra actualmente en mínimos desde marzo de 2009; y aunque en el horizonte se vislumbran rebajas en los tipos de interés, también podría beneficiarse de estímulos por parte del Banco Central Europeo (BCE) a través del programa de compra de activos. Ello nos ha llevado a abrir posición en aproximadamente 3 puntos porcentuales. Adicionalmente, la cobertura que teníamos sobre el Nasdaq con vencimiento en la próxima semana y, por consiguiente, con escaso valor, la hemos cerrado con un incremento de la exposición no superior a los 2 puntos porcentuales. Con todo, la exposición actual de la cartera a activos de renta variable se sitúa en el 40%.

La semana entrante estará marcada por la reunión del BCE, de la que el mercado descuenta que realizará un ajuste a la baja del tipo de intervención hasta dejarlo entre el -0,60% y el -0,50%, desde la referencia actual de -0,40%. Asimismo, se esperan alusiones al programa de compra de activos, sobre cuyo calendario de reanudación y magnitud el mercado espera pistas.

Recuerden: si las letras del Tesoro ofrecen rentabilidades negativas, no hay retorno sin riesgo y, como siempre, “Tengan cuidado ahí fuera”.

Rafael Peña Gorospe
Gestor de Adriza Neutral
 

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